Por qué la Reserva Federal es cautelosa sobre los recortes de tasas
A pesar de los riesgos geopolíticos, las bases sólidas, las ganancias estables y la persistente demanda de los flujos de jubilación continúan respaldando a las acciones
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PUNTOS CLAVE
- La economía de Estados Unidos creció un 2% en el primer trimestre de 2026, recuperándose de la debilidad impulsada por el cierre a fines del año pasado y reforzando su resistencia subyacente.
- Los mercados laborales siguen siendo históricamente fuertes y la inversión empresarial, liderada por un ciclo de gasto de capital de IA sin precedentes que se acerca al 2% del PIB, está ampliando el apoyo económico.
- La inflación impulsada por la energía, vinculada al conflicto geopolítico, ha elevado la inflación general, lo que dificulta cada vez más los recortes de las tasas de interés a corto plazo a pesar de las presiones subyacentes estables.
La lectura inicial del producto interno bruto (PIB) del primer trimestre 2026 es del 2%, lo que muestra que la economía reaccionó como se anticipó. Estados Unidos entró en el nuevo año con un crecimiento al alza desde el estado deprimido de cierre que estaba en el cuarto trimestre de 2025, cuando la lectura fue de solo 0.5%. Sabemos que gran parte del impacto del conflicto de Irán sigue por delante, pero las cifras de marzo podrían haberse visto afectadas en este informe.
Como ha sucedido en los últimos trimestres, la historia general de la economía estadounidense es de resiliencia. El. Estados Unidos ha sufrido bastantes golpes en la economía, sin embargo, el consumidor estadounidense se ha mantenido fuerte, el mercado laboral ha seguido siendo favorable y, ahora, la inversión empresarial busca ampliarse más allá de la IA a sectores adicionales de la economía.
Hablando del superciclo de gasto de capital de IA, el total de inversiones anunciadas para 2026 ha totalizado alrededor de $ 600 mil millones hasta ahora. Dado que el PIB de Estados Unidos es de alrededor de $ 30 billones de dólares, estas inversiones anunciadas representan el 2% del PIB en gasto de capital de IA. La última vez que tuvimos una sola parte de nuestra economía mostrando niveles similares de inversión en comparación con el PIB fue en los años 1870 cuando los ferrocarriles conectaron nuestro país como nunca antes. Además de la enorme inversión, había preocupaciones sobre el impacto del ferrocarril en los empleos, como lo hay hoy con la IA. Sin embargo, mirando hacia atrás, ahora sabemos que el impacto del ferrocarril en los Estados Unidos y su economía fue materialmente positivo. Opinamos de manera similar sobre los impactos a corto plazo frente a los impactos a largo plazo en los empleos de la IA.
Hablando de empleos, las solicitudes semanales de desempleo, un marcador importante para nosotros al pensar en la salud del mercado laboral, cayeron la semana pasada a 189,000, la cifra más baja desde 1969, y eso sin ningún ajuste basado en el tamaño de la fuerza laboral, que es mucho más grande hoy. Los reclamos continuos también están mejorando lentamente, por lo que si bien la contratación sigue siendo un poco más lenta, la evidencia sugiere que las empresas están reteniendo a la gran mayoría de los trabajadores.
Dentro del número del PIB, también obtenemos algunas lecturas importantes sobre la inflación. En este frente, podemos ver el impacto del conflicto de Irán en los precios de la energía y la inflación a nivel general. El aumento de los precios de la energía llevó a un aumento del 0,7% en la inflación y la inflación interanual aumentó al 3,5%, desde el 2,8%. En el nivel central, sin embargo, las ganancias fueron más moderadas ya que los alquileres y los salarios siguen siendo limitados, lo que resultó en un aumento del 0,3% y 3,2% año tras año. Estamos observando de cerca el conflicto en Irán desde esta perspectiva, ya que cuanto más tiempo continúe el conflicto, mayor será el riesgo de precios más altos de la energía durante más tiempo, lo que eventualmente conducirá también a una mayor inflación subyacente.
A pesar del cambio en la presidencia de la Fed, el próximo impulso hacia una mayor inflación hará que la idea de recortes de tasas de interés sea muy difícil de considerar. La votación para dejar las tasas de interés iguales en la reunión de abril de la Fed fue de 11-1. El único voto disidente fue del reciente candidato del presidente Trump, Stephen Miran, que quería ver un recorte del 0,25% en las tasas. El llamado constante de Miran a más recortes y más grandes que el consenso ayuda a ilustrar los riesgos potenciales que los mercados ven para el cambio que está teniendo lugar en la Fed. El presidente ha sido claro en sus pensamientos para bajar las tasas, por lo que es difícil imaginar que Kevin Warsh haya recibido el visto bueno para ser el próximo presidente de la Fed sin algún tipo de acuerdo al menos ideológico sobre las tasas. La oposición a esa idea se reflejó en un impulso para eliminar el "sesgo de flexibilización" de la declaración de la Fed, así como en el anuncio del actual presidente Jay Powell de que permanecerá en su asiento como miembro de la junta después de que expire su mandato como presidente. Esto rompe con el protocolo pasado, pero Powell señaló específicamente el riesgo de politizar a la Fed como su razón para hacerlo. La observación de la Fed se está volviendo un poco más interesante.
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