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Administración de inversiones

Informe trimestral del Gerente general - T4 2022

Las subas de tasas y la desaceleración mundial pueden determinar el resto del año

A medida que ingresamos a los últimos meses del año, la economía de los EE. UU. se ve muy diferente a cuando comenzó 2022. En ese momento, la tasa de fondos federales, que influye sobre las tasas de interés que los consumidores y las empresas pagan sobre la deuda, estaba casi en cero, lo que impulsó un mercado inmobiliario en auge. El gasto de los consumidores en bienes seguía siendo alto, mientras que los restaurantes y la industria de viajes esperaban más gasto en el consumo de servicios una vez que se levantarán más las restricciones por la pandemia.

Desde entonces, la inflación se disparó a un máximo en cuatro décadas y continúa su tendencia de manera persistente, lo que provocó que la Reserva Federal aumente la tasa de los fondos federales cinco veces de marzo a septiembre, y se anticipan dos aumentos de tasas más antes de que finalice el el año. El mercado inmobiliario ya está sintiendo el impacto de las tasas de interés más altas, ya que los precios de las viviendas bajaron alrededor del 5% desde su pico de mayo y algunos pronostican que pueden caer otro 20% a mediados de 2023.

A medida que la Reserva Federal y otros bancos centrales de todo el mundo continúen aumentando las tasas, las economías de EE. UU. y del extranjero se desacelerarán aún más. Con esto en mente, el director de inversiones de BOK Financial, Brian Henderson, explica lo que se avecina para el resto del año.

¿Cuáles son los principales factores internos que impulsarán las condiciones económicas de EE. UU. en el cuarto trimestre?

El mayor factor interno es que la Reserva Federal continúa con su campaña de ajuste monetario para controlar la inflación. Ya elevaron la tasa objetivo de los fondos federales a entre 3% y 3.25% y, hasta ahora, no hemos visto una desaceleración dramática en el crecimiento económico. La inflación sigue siendo alta año tras año. Sin embargo, la Reserva Federal está guiando la tasa objetivo a alrededor del 4.375% para fines de este año, con un aumento adicional del 0.25% planeado para principios de 2023.

Veremos si la Reserva Federal es realmente capaz de subir las tasas hasta ese nivel, pero si lo hace, desacelerará la demanda. Las tasas hipotecarias, por ejemplo, están muy por encima del 6.5% ahora para una hipoteca convencional de 30 años. La demanda de viviendas nuevas ya se está desacelerando como resultado, y se desacelerará aún más. Mientras tanto, las empresas pueden dudar en hacer cualquier expansión debido al mayor costo de pedir dinero prestado y la incertidumbre sobre hacia dónde se dirige la economía. Los márgenes de ganancias de las empresas también estarán bajo presión porque ya no podrán trasladar los mayores costos a los consumidores sin reducir la demanda.

Otro evento importante de este trimestre serán las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. Según las encuestas actuales, parece que los demócratas probablemente mantendrán la mayoría en el Senado, pero es probable que pierdan la mayoría en la Cámara, lo que significaría una división del Congreso. Si sucede eso y hay políticas más conservadoras provenientes de Washington, el mercado de valores podría tener una mirada más positiva, particularmente sobre la inflación.

¿Cuáles son algunos factores que pueden reducir el crecimiento global en el cuarto trimestre y cuáles son algunas formas en que tal desaceleración afectaría a la economía de EE. UU.?

La inflación es un problema mundial, por lo que lo que sucede con las economías globales es similar a lo que sucede en los EE. UU. Aproximadamente el 70% de los bancos centrales extranjeros están aumentando las tasas de interés, lo que significa que esas economías extranjeras también se están desacelerando.

Dicho esto, hay algunas situaciones únicas en Europa y en el Reino Unido, donde no solo están experimentando inflación, sino también problemas de suministro de energía y otros efectos de la guerra en Ucrania. El Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo no están aumentando las tasas de interés tan rápido como la Reserva Federal de EE. UU., por lo que se está reduciendo el valor de la libra esterlina y el euro en relación con el dólar estadounidense. Este valor más bajo no les ayuda cuando están importando energía con estas monedas. En conjunto, Europa y el Reino Unido se encuentran más en una situación de estanflación de alta inflación y crecimiento más débil.

En cambio, las empresas estadounidenses que exportan al Reino Unido y Europa se ven afectadas negativamente porque sus productos se han vuelto más caros para estos países, lo que reduce la demanda. Sin embargo, el hecho de que los proveedores de gas natural de EE. UU. envíen gas natural a Europa es positivo para el sector energético de EE. UU.

Finalmente, otro evento importante del trimestre será el 20.º Congreso Nacional del Partido Comunista Chino, que se inaugurará el 16 de octubre. Los mercados financieros estarán atentos a los cambios de política que se anunciarán. Por ejemplo, ¿van a flexibilizar la presión que han estado ejerciendo sobre el mercado inmobiliario? ¿Van a flexibilizar la política cero COVID? ¿Van a anunciar nuevas inversiones en infraestructura?

¿Cuál es el panorama para los bonos y las acciones durante el trimestre?

En el corto plazo, las acciones aún no han encontrado su equilibrio ya que los cálculos están bajo más presión debido a las expectativas de tasas de interés más altas a largo plazo. El próximo tramo afectará a las ganancias por acción (EPS) de los márgenes operativos más bajos de las compañías. Cuando la economía se desacelera, los bonos de alto grado comenzarán a tener un mejor rendimiento y subirán de precio.

¿Cuáles son algunas de las posibles ventajas económicas?

Creo que la suba en las tasas de la Reserva Federal tendrán éxito a la hora de controlar la inflación. Eso ayudará a reducir las expectativas de tasas de interés a largo plazo, lo que eventualmente ayudará a las acciones y significará que las personas comprarán más.

También hay algunos aspectos positivos en términos de ingresos. Las tasas de interés han subido, por lo que las personas ahora obtienen intereses más altos en sus cuentas de ahorro, CD y bonos. Los salarios y los ajustes del costo de vida del Seguro Social también aumentarán.

En general, los balances de los consumidores y las empresas de EE. UU. son más fuertes y se encaminan hacia una posible desaceleración. Y por lo tanto, si nos encaminamos a una recesión - y las probabilidades de que suceda han aumentado, tal vez no sea pronunciada.


Brian Henderson
Este informe fue generado por J. Brian Henderson, CFA, gerente general de inversiones para BOK Financial.